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东吴证券:全体锂电池价格下探空间较小 看好板块出资时机
发布时间: 2024-02-16 21:55:00 作者: 乐鱼官方网站在线登录

  东吴证券发布研究报告称,24年2月,部分铁锂动力电芯价格0.4元/Wh(含税),该行测算铁锂电芯不含税本钱为0.37元/wh、BOM本钱为0.27元/wh(不考虑良率),价格现已跌破二线厂商现金本钱。此外,后续原材料对电池价格影响估计仅0.01-0.02元/Wh,可跌落空间已非常有限。看好锂电版块出资时机,首推宁德年代(300750.SZ),其次为亿纬锂能(300014.SZ)等二线电池企业。

  电池是非标品,产品、客户差异形成产品价格差异,现在宁德价格远高于二线电池是合理且持续的。

  22年在原材料高点时,宁德年代与二线原材料价格低点时,价差扩大为0.2-0.3元/Wh,根本原因为宁德产品和客户结构多样化、供应链收购优势,电池价格调整相对滑润。一起,电池为非标产品,价差显着,现在储能铁锂电芯0.35-0.4元/Wh(含税),动力铁锂电芯0.4-0.45元/Wh(含税),而海外三元pack仍在1元/Wh以上,而宁德年代三元出货量比重约50%、海外客户超50%(含特斯拉),因而23Q3均价仍高于1元/wh,Q4仅小幅下滑5-10%。

  1)海外方面:海外车企供应链进入门槛高,竞赛格式会集,价格竞赛并不剧烈,电池定价方法为原材料联动+非联动部分年降,价格较为安稳。新一轮定点在23年发动,因为日韩电池企业本钱高,托底海外电池价格,且此欧洲轮定点中估计宁德年代比例可超40% 。2)国内方面:24年2月,部分铁锂动力电芯价格0.4元/Wh(含税),该行测算铁锂电芯不含税本钱为0.37元/wh、BOM本钱为0.27元/wh(不考虑良率),价格现已跌破二线厂商现金本钱。此外,后续原材料对电池价格影响估计仅0.01-0.02元/Wh,可跌落空间已非常有限。

  根据本钱和产品的长处,宁德年代与二线厂商的盈余差异将持续坚持,24年单位赢利微降至0.07-0.08元/wh。

  1)本钱:该行测算宁德与二线元/wh的差异,大多数来源于原材料用量少及收购价低(0.01元//Wh),单线产能大、人工低、折旧少(0.01元/Wh),良率高、产能利用率高(0.03元/Wh),这是根据长时间工艺,短期难以赶超;2)产品结构:竞赛最为剧烈的商场为国内铁锂,该行失望假定宁德该产品单位赢利降至0.01元/wh(对应二线大幅亏现金本钱),但国内铁锂占宁德出货量比重仅20%,影响有限。而国内三元、海外铁锂与三元盈余微降,该行估计国内铁锂单位赢利0.01元/wh国内三元/海外铁锂0.05元/wh海外三元0.14元/wh,24年宁德均匀单位赢利0.07-0.08元/wh,较23年下降0.01-0.02元/wh,全体赢利可相等,好于商场预期。

  出资主张:该行看好锂电版块出资时机,首推宁德年代,其次为亿纬锂能等二线)锂电需求仍持续增加,该行估计24年全球动力+储能电池需求1250-1300GWh,增加25%,30年将超4000GWh,年均复合20%增加;2)职业格式安稳,本钱曲线峻峭,国内价格已降至底部,迫临二线厂商现金本钱线)龙头产品结构丰厚、海外商场超量盈余显着,全体盈余水平好于商场预期。该行估计宁德年代23-25年归母净赢利441/463/564亿元,同增43%/5%/22%,对应16x/15x/12x,估值处于低位,根据公司全球电池龙头位置,该行给予公司24年20x,目标价210元,保持“买入”评级。